中信建投研报指出，预测2025年，无间看好优质立异药公司，积极珍重药械前沿技巧。全球流动性有望无间改善，国度计策饱读舞产业立异，无间看好有全球竞争力的优质立异药公司。同期冷落积极珍重前沿技巧，如立异药及制药（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。
全文如下中信建投：医药行业2024年年报前瞻
制药产业链：1）处方药：合座事迹稳重飞腾，立异准入鼓动合手续爬坡；2025年催化密集。2）医药外包：国外需求徐徐归附，国内需求恭候回暖。3）国内科研端需求踏实，远期看产业链国产替代大势所趋。
医疗器械及事业：1）医疗器械：24年板块合座承压，Q4呈现边缘改善；各细分板块事迹增速分化，行业合规成分影响边缘平安。2）医疗事业：磋商24Q4板块收入低速增长。
中药、生物成品及医药买卖：1）中医药：筹备稳步向好，看好头部企业施展。2）医药零卖：合手续调节，头部企业积极优化门店布局。3）医药流畅：优化回款计策合手续落地，期待环比改善。4）疫苗：全年磋商承压，部分企业Q4有望环比改善。5）血成品：24Q4磋商承压，全年利润增速有望快于收入。
行业追念及预测：改换插足深水区，高质料增长成为常态。从当年几年照旧出台的各项行业计策看，“三医联动”顶层轨制绸缪的各项改换循序照旧徐徐落地。医药界限的改换计策已插足常态化阶段，医保界限最值得珍重的增量计策是建立多元复合的医保支付神色改换，医疗界限行将迎来薪酬轨制及分级调养等“深水区”的改换。合座相宜预期。咱们看好2025年医药行业投资契机，冷落重心珍从头增量（立异、出海、边缘变化）和行业整合契机。
横向相比：预测2025年，有望完了祥和增长。2022年以前，医药制造业在国度统计局有统计数据的卑鄙行业中增速名次前线，近两年受基数影响以及环球卫滋事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端施展来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分手为4.5%和20.1%，进步同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年施展显著好于工业企业合座水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数获得消化、需求端笃定性及计策预期踏实的情况下，咱们磋商2025年行业有望完了祥和增长，合座走向高质料发展。
估值处于底部，机构合手仓低于历史均值。2019-2021年行业估值核心普及显著，自2021年以来行业估值水平有所调节，2022年以来估值插足历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所建树但仍处于历史低位。为止24Q3，公募基金医药合手仓比例为9.40%，剔除指数基金、医药基金后的合手股比例为3.61%，合手仓比例环比小幅着落。拉长来看，2011Q1-2024Q3剔除指数基金、医药基金后，医药合手仓比例平均为7.67%，现在非医药基金合手仓比例低于历史平均水平。24Q3立异药、CXO等赛说念合手股基金加多显著，后续医药行业高景气、立异转型及计策歪斜联系细分标的公募基金合手仓比例有望上升。
预测2025年，咱们看好：
无间看好优质立异药公司，积极珍重药械前沿技巧。全球流动性有望无间改善，国度计策饱读舞产业立异，咱们无间看好有全球竞争力的优质立异药公司。同期咱们冷落积极珍重前沿技巧，如立异药及制药（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。
出海干线：着眼长久，不惧短期波动。永久看医药行业有望走出全球性大公司，但投资东说念主也需对出海带来的挑战有充分预期。
边缘变化干线：珍重计策及供求关系改善的契机。1）计策改善：包括医药流畅及医疗征战更新干线。2）供求关系改善：CXO行业，前期调节较为充分，全球投融资归附有望鼓动全球客户需求徐徐回暖
整合干线：珍重器械、中药、制药板块及央国企。冷落重心珍重器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。
24Q3公募基金医药合手仓：环比小幅着落，立异药、CXO加配显著。公募基金24Q3医药合手仓比例为9.40%，较前一季度着落0.24个百分点，合手仓比例小幅着落。剔除指数基金、医药基金后的合手股比例为3.61%，较前一季度着落0.35个百分点。拉长来看，现在基金合手仓比例低于历史平均水平。24Q3立异药、CXO等赛说念合手股基金加多显著。
